1.事件三全食品发布2018年三季报。2018年前三季度公司实现营业收入41.92亿元,同比增长7.90%;实现归母净利润8,950.42万元,同比增长12.01%,扣非后归母利润7,379.35万元,同比增长32.38%;实现基本每股收益0.11元。
   
2.我们的分析与判断
   
(一)三季度单季收入增速有所回落2018年第三季度单季公司实现营业收入11.15亿元,同增6.67%;实现归母净利润731.69万元,同增3.61%,扣非后归母利润511.27万元(去年同期亏损138.30万元)。
   
三季度单季收入规模较前两个季度较小,同比增速亦有所回落。2018年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入18.17、12.60、11.15亿元,同比增速分别为7.65、9.37、6.67%,第三季度收入同比增速较前两个季度有所回落。由于季节性因素原因,公司三季度单季收入不及上两个季度,Q1-Q3分别占前三季度总收入的43.35、30.07、26.59%。
   
(二)公司盈利能力总体稳定第三季度单季毛利率小幅上升,销售费用率小幅提升,净利率变化不大。公司第三季度毛利率为32.45%,同比提升0.12PCT,净利率为0.65%,同比下降0.02PCT。销售、管理、财务费用率分别为27.57、3.64、0.02%,同比分别变动0.26、-1.22、0.14PCT。
   
三季度单季扣非归母净利润实现盈利,去年同期为亏损。2018年Q1-Q3分别实现归母净利润0.28、0.54、0.07亿元,同比分别增长6.41、16.51、3.61%,实现扣非归母净利润0.25、0.43、0.05亿元,Q1-Q2同比增长5.71、30.69%,Q3单季扭亏并明显增长。
   
(三)预计18年全年净利同增30-60%前三季度公司盈利能力稳定。前三季度公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为7.90、12.01、32.38%。公司总体毛利率同比小幅下降0.33PCT 至34.20%,期间费用率亦有所下降,其中销售费用率下降0.40PCT 至26.89%,公司净利率微升0.08PCT 至2.14%。公司层面预计2018年全年归母净利润同增30-60%。
   
3.投资建议我们给予公司2018-2020EPS 为0.
   
12、0.15、0.18元,对应PE倍数为51、40、32,维持“谨慎推荐”评级。
   
4.风险提示新品销售不达预期风险;食品安全风险;宏观经济及政策风险。